次級房屋信貸危機

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美國抵押品壞帳情況，次貸對象是經濟較差的藍領階級，所以劇烈利率變動原意要刺激經濟，卻對藍領階級形成陷阱效果，拿到貸款買下自己原本買不起的房屋，埋下禍因。

次級房屋信貸危機（又稱次級房貸風暴、次級按揭風暴）是指由美國次級房屋信貸行业违约剧增、信用紧缩問題而於2007年夏季开始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。

为缓解次贷风暴及信用紧缩所带来的各种经济问题、稳定金融市场，美联储几月来大幅降低了联邦基金利率，并打破常规为投资银行等金融机构提供直接贷款及其他融资渠道。美国政府还批准了耗资逾1500亿美元的刺激经济方案，另外放宽了对簡稱「兩房」的两大房屋抵押贷款公司房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）等金融机构融资、准备金额度等方面的限制。

在美国房贷市场继续低迷、法拍屋大幅增加、金融市场动荡的情况下，美国政府於2008年9月宣布以高达2000亿美元的可能代价接管了濒临破产的房利美和房地美^[1]^[2]，以850亿美元贷款为代价接管了美国最大的保险公司美国国际集团，另提出了以政府7000亿美元出面收购、处置金融机构坏账的计划^[3]。

次案风暴引爆的環球金融危機被认为是二十世纪下半叶以来最为严重、影响最为广泛的金融危机^[4]^[5]。

[编辑] 源头

2002以來利率先降後升，房地產市場卻先熱後冷，導致大批藍領階級陷入房貸陷阱

次級房貸很多都使用機動利率，以彌補借錢給藍領階級的風險成本，但一般人借錢時都只看眼前利率，忽略將來調升的風險

次级抵押贷款是指一些贷款机构，向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。近年美國等国家放松购房信贷标准（不用付首期，不用收入證明，也不計較抵押單位的質素等），形成次級房貸市場。次級房屋信貸經過贷款机构及华尔街用財務工程方法加以估算、组合、包裝，就以票據或证券產品形式，在抵押二级市场上出卖、用高息吸引其他金融機構和對沖基金購買。

原先在美国次级贷款市场佔七成份额的房利美和房地美公司，由政府机构主宰，将贷款打包成证券，將貸款證券化背後的財務風險計算頗為複雜，通常得先分析被證券化的那一堆貸款案過去類似貸款案例之風險，計算出投资者能够获得本金和利率。当房利美和房地美还占房贷市场主导地位时，他们通常会制定明确的放贷标准，严格规定哪些类型的贷款可以发放。随着这两家公司的丑闻爆出，政府对两家公司的业务增长加以限制，整个次贷市场开始争抢这两家公司所购贷款。整个过程中，新的市场参与者，出於逐利目的，过分追求高风险贷款。

由於全球成千上万高风险偏好的对冲基金、养老金基金以及其他基金投资者的介入，原有的放贷标准在高额利率面前成为一纸空文，美國有許多中小型的銀行，因為資金有限並不想等二十年後才回收房屋貸款，所以樂意將手上的房貸債權轉賣出去，而且銀行也急著把錢放貸出去不然自己會被利息支出壓垮。新的市场参与者与华尔街经销商不断鼓励放贷机构，尝试不同贷款类型。许多放贷机构甚至不要求次级贷款借款人，提供包括税收表格在内的财务资质证明，做房屋价值评估时，放贷机构也更多依赖机械的计算机程序，而不是评估师的结论，潜在的风险就深埋於次级贷款市场中了。

[编辑] 連鎖反應

参见：美国次贷危机时间表

但好景不常，美联储连续17次提息美元利率，联邦基金利率从1%提升到5.25%。利率大幅攀升，加重了機動利率的次貸购房者还贷负担，再加上油價上漲的景氣減緩，很多藍領階級被裁員更付不出房貸，美国住房市场开始大幅降温。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人房子資產價值縮水，购房者难以将房屋出售，或者通过二貸抵押获得融资。於是普通居民的信用降低，与房地产贷款有关债券的评估价格下跌。一旦抵押资产价值缩水，很多金融公司資產負債表的平衡就会产生危机，而且透過連動債波及整个链条。

法拍屋大量供應，美國房地產市價開始在2006年持續轉差，循環性的再次令次級房屋信貸的拖欠以及壞帳增加，次級房屋信貸產品的價格大跌，直接令到歐美以及澳洲不少金融機構都出現財政危機，甚至面臨破產，牽動全球信貸出現收縮。部分基金為了應付客戶大規模贖回潮，於是借日圓平倉，大舉投資的方法再行不通，唯有沽貨套現，即是所謂日圓利差交易拆倉，造成連串的骨牌效應，導致2008年環球股災。^[6]

次級房貸會變成今日的風暴，嚴格來說不能歸咎於華爾街無風險意識，而是愈來愈複雜的財務工程方法提供許多理論上的避險工具，在數學體系裡甚至形成研究財金問題的財務數學領域，吸引許多投資法人信賴，這讓房貸形成可切割為不同風險高低的多種類衍生性金融商品，市場上次貸高風險部位被大量買走後其他投資人(含法人)以為手中的次貸商品風險已經降低又保有次貸的高利率，加上附有CDO作信用加強，而放心大量買進次貸金融商品；然而大量買進高風險部位的投資者另有所圖，並非看好次貸價值會上漲，而是看壞次貸價值並到市場上提早放空相關的高風險部位，扣掉高風險部位實現的損失後這些放空次貸的投資者仍可趁次貸下跌大賺一筆，持有低風險部位的多數投資者則看著房貸價值反轉下跌，房貸規模龐大難以作多拯救，終於陷入想賣掉次貸金融商品也賣不了的困境，影響所及連評等較好的房貸金融商品也一起跌價，美國房貸龍頭房地美與房利美先前以高價買入房貸債權，現在卻無法一如以往高價將房貸證券化後賣出，也瀕臨倒閉。華爾街許多投資銀行過去協助客戶誇大評等近幾年來被美國政府取締起訴後，傳統的佣金收入與業務費用收入大幅減少，因此這些大型銀行不只是經銷金融商品，也開始自己跳進去投資，結果和客戶一起陷入困境。金融理論的缺陷是次級房貸危機的重要原因之一，然而追本朔源次貸金融商品熱賣讓房貸市場上資金十分充裕，房貸條件才能不斷放寬，但藍領階級還不出錢或是貸到超出能力的款項，引爆一切骨牌效應的開端，因此本質上還是經濟景氣問題，技術面上則是政府金融監督問題。

[编辑] 評論

美國聯邦儲備局前主席格林斯潘在回憶錄中指出，總統喬治·布殊令美國庫房由盈餘轉為赤字，也是導致次級房屋信貸風暴的主要原因。^[7]

[编辑] 参见

[编辑] 參考資料

^ Kopecki, Dawn．《U.S. Considers Bringing Fannie, Freddie on to Budget》，彭博通訊社，2008年9月11日．於2008年9月11日查阅．
^ 《Suffering a seizure: America’s government takes control of Freddie Mac and Fannie Mae》，Economist.com，经济学人，2008年9月8日．於2008年9月11日查阅．
^ Administration Is Seeking $700 Billion for Wall Street
^ A long shadow
^ A financial crisis unmatched since the Great Depression, say analysts
^ 2007年8月17日，香港無綫電視翡翠台財經新聞
^ 2007年9月16日，香港無綫電視翡翠台六點半新聞報道

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